中银证券：给予苏博特出售评级

2022-04-30之前银国际交易所股份有限新公司陈浩武,近百嫄嫄,林祁桢对苏博特进行学术研究并发布了学术研究报告《Q1利润同増，发电量建设工程都未促使降低市占率》，本报告对苏博特说明购入评分，当前股价为22.66元。

苏博特(603916)

新公司于4月28日发布2022年一季报，Q1资本额7.2亿元，同减7.3%；归母项下0.8亿元，同増2.8%；经营社会活动现金流量净额-0.4亿元。

支撑评分的应将

Q1资本额同减利润同増：新公司4月28日发布2022年一季报，Q1资本额7.2亿元，同减7.3%；归母项下0.8亿元，同増2.8%；经营社会活动现金流量净额-0.4亿元，同减175.9%，原金属材料下跌导致卖给商品、提供劳务支付的现金额零售商收入増幅较大或为主要原因。

上半年毛利息、项下率维拥，费用率下跌：Q1新公司综合毛利息39.2%，同减0.8pct，环比下跌0.5pct；项下率13.5%，同増1.3pct，环比攀升1.0pct。Q1新公司四项费用率合计28.7%，同増1.8pct，环比下跌8.2pct。

减水剂产品量减价増，结构上金属材料销量大増：高性能减水剂、高效减水剂、结构上金属材料Q1下载量分别近19.8万吨、1.2万吨、4.6万吨，零售商收入分别变异-12.0%、-55.9%、40.9%。我们实测高性能减水剂吨售价2,173.4元，同増3.3%，下跌69.6元，高效减水剂吨售价1,912.2元，同増19.2%，下跌307.6元。结构上金属材料吨售价2,072.8元，同减1.0%，下跌20.2元。高效减水剂原金属材料之前的甘油2022Q1比起成交量涨价14.9%，从成本尾端支撑了产品涨价。拥増长措施对结构上金属材料零售商已开始转化成促进作用，随着水电发力年之前紧贴，结构上金属材料之前的风电灌浆料、交通金属材料等先进金属材料与传统金属材料均都未年之前推广，合作増长。

发电量建设工程都未促使降低市占率。新公司广东江门前哨10万吨高性能减水剂发电量，预计将于2022年之前建成，并于7月份投产，新前哨建成投产，促使巩固市场话语权和优势。近年来颈部民营企业发电量年之前壮大，都未年之前降低行业值得注意，在多变的连续性冲击下，抗风险能力更强的大型民营企业都未年之前提高市占率。

总价

新公司业绩符合在短期内，我们维持原有盈近百预报，预计2022-2024年，新公司资本额大致相同51.4、64.0、77.7亿元；归母项下润大致相同6.3、7.9、9.7亿元；EPS为1.51、1.89、2.31元，维持新公司购入评分。

评分面临的主要风险

发电量投放远逊在短期内，原金属材料价格下跌，需求远逊在短期内。

交易所之织女星数据之前心根据近三年发布的研报数据近似值，华西交易所戚舒扬学术研究员制作团队对该股学术研究较为深入，近三年预报准确度均值高近84.11%，其预报2022年度归属项下润为盈近百6.64亿，根据现价换算的预报PE为14.34。

最新盈近百预报明细如下：

该股都只90即刻共计19家政府部门说明评分，购入评分15家，増持评分4家；过去90即刻政府部门最大限度均价为30.29。交易所之织女星总价分析方法看出，苏博特（603916）好新公司评分为3.5织女星，好价格评分为3.5织女星，总价综合评分为3.5织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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