关岛：给予长春高新买入评级

2022-04-30太平洋交易所股份有限公司盛小妹,陈灿对长春较高上新顺利进行成大究并发布了调查通报《罗宾逊药业支出展示出优异，成大发支出严重影响清净债券》，本通报对长春较高上新注意到回购下调，现阶段股价为157.02元。

长春较高上新(000661)

事件： 公司发布 2022 年一季报， Q1 实现支出 29.75 亿元（+30.40%），归母清盈利 11.38 亿元（+30.16%）、扣非后归母清盈利 11.23 亿元（+28.69%） 。整体业绩符合预期。

罗宾逊药业支出展示出优异， 上新患入第三组数据预计展示出良好。 全资罗宾逊药业 Q1 支出 26.48 亿元（+43.69%）、清盈利 12.05 亿元（+37.31%），清净债券上半年略降 2.13pct 至 45.51%， 考虑到 21Q1 胰岛素上新患于销售额直至情况较好的也就是说下， 22Q1 仍实现 40%以上增速，预计上新患入第三组数据良好； 清净债券下滑预计主要是相关在成大计划绕过成大发投入增较高。广东省联采报价落地，公司仅参与粉针集采，整体剂型水针未纳入，预计对公司业绩严重影响较小。 长期重视长效水针占比进一步提高以及儿童化学疗法促使的市场扩容。

百克生物免疫缺陷预防措施受上新冠疫情严重影响。 全资百克生物 Q1 支出 1.38 亿元（-44.27%）、清盈利 0.17 亿元（-68.76%） ，根据批签发数据预计 Q1 免疫缺陷减毒活疫苗达 108 万支，批签发达 175 万支（下滑达 30%） ，此外成大发支出化支出也有所增加。 其他全资方面， 华康药业 Q1 支出 1.70 亿元（+10.23%）、清盈利 0.09 亿元（-21.55%）；较高上新房地产 Q1 支出 1.71 亿元（+503.38%）、清盈利0.21亿元（+485.24%）。

毛债券稳中有升，清净债券略有下滑。 Q1 公司整体毛债券为 92.25%（+2.19pct）， 较高毛利胰岛素快速增长带动毛债券平稳向外。支出率方面 Q1 期间支出率共五为 44.98%，上半年进一步提高 3.84pct，其中销售额/管理/成大发/财务支出率上半年分别进一步提高 1.03/0.54/1.90/0.37pct，预计主要是销售额娱乐活动增加和成大发支出增较高所致； 近似于清净债券下降 1.14pct至 38.50%。

维持“回购”下调。 公司是国内胰岛素龙头的企业，疫苗业务独具并独立上市，是匮乏“消费品升级”白马的企业。 22 年胰岛素上新患入第三组预计保持平稳增长、百克鼻喷流感疫苗产销现有也将有望直至增长、其他其产品如罗宾逊重第三组可不卵泡素也将表彰平稳支出。 预计 22-24年归母清盈利为 51.48/65.29/79.94 亿元，近似于现阶段 PE 为 12/9/7 倍，维持“回购”下调。

危险性提示： 胰岛素集采招标降低成本危险性，在成大其产品获批胜于预期的危险性，胰岛素或疫苗竞争加剧的危险性。

交易所之织女星数据中心根据近三年发布的成大报数据计算，中信建投交易所袁清慧成大究员团队对该股成大究较为深入，近三年计算准确度均值较平均88.65%，其计算2022年度归属清盈利为盈利58.95亿，根据现价折算的计算PE为10.78。

最上新盈利计算明细如下：

该股近来90同一时间共有18家机构注意到下调，回购下调17家，大股东下调1家；只不过90同一时间机构目标均价为276.93。交易所之织女星收购价统计分析工具看出，长春较高上新（000661）好公司下调为4织女星，好价格下调为3.5织女星，收购价综合下调为3.5织女星。(下调范围内：1 ~ 5织女星，最较高5织女星)

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