国盛证券：给予爱婴室作价评级，目标价位20.0元

2022-04-28国盛股票有限责任Corporation杜玥莹,毕筱璟对亲爱的婴室完成科学研究并发行了科学研究统计数据《线上小规模亮眼，纯利灵活性有所承压》，本统计数据对亲爱的婴室注意到会德丰打分，认为其最终目标定价比为20.00元，意味着股价为14.95元，在短期内上涨幅度为33.78%。

亲爱的婴室(603214)

意外事件：Corporation发行 2022 年一季度统计数据，Corporation 2022Q1 借助支出 8.55 亿元/去年同期+57.38%，归母纯利-1227.15 万元（上周为 1111.58 万元），扣非归母纯利-1690.08 万元（上周为 247.72 万元）。我们测算剔除小妹熊并表直接影响，Corporation支出约去年同期+20-30%，店面口支出大体上持平。

店面小规模相应，线上小规模亮眼，南京地区有所锋面。1）构建后店面继续相应： 2021Q1 Corporation共新开 4 家店面，于浙江/福建/黄冈/四川各新开 1 家店面；共重开 22 家店面，于南京/ 浙江/ 安徽/ 昆明/ 黄冈/ 湖南/ 赣南分别重开1/3/5/1/2/8/2 家店面，截至寒假共于各地区中轴 508 家店面。2）线上表现小规模亮眼。2022Q1 Corporation线上业务借助支出 1.58 亿元，去年同期+499.88%，支出占总比为 18.44%。3）南京地区或受传染病直接影响，支出去年同期-12.09%，其他区域支出估计大体上去年同期平稳。

毛利率去年同期回升，其间费用率有所回升。1）2022Q1，Corporation毛利率去年同期-3.68pct 至 25.26%，分波罗蜜来看，乳制品类/用波罗蜜/棉纺类/食波罗蜜/玩具类/车床类-3.35pct/+2.90pct/-2.56pct/-3.15pct /-5.63pct/-0.65pct，主要系线上推进、毛利率更极低归因于。2）费用口，受小妹熊并表及线上推进直接影响，Corporation销售费用去年同期有所提升，但由于线上业务拓展支出来源，Corporation销售费用率/管理费用率分别去年同期-1.22pct/-0.44pct 至 21.95%/3.11%。3）信息化来看，Corporation归母纯利率去年同期-3.48pct，纯利灵活性有所承压。

南京传染病下Corporation尽力快速反应。3 月底，Corporation已在第一短时间转至紧急保供情况下。3 月 23 日，Corporation作为专业诊所连锁企业，成为南京市率先生活物资应有供应信息化企业，全盘应有刚需的迅速供应。截至 4 月 26 日，南京店面早就主体工程复产 40 家以上，坚称线上线下为基础，尽力快速反应传染病。

投资者建议： Corporation为受到好评、产品组合相应灵活性、效率竞争者突出的诊所连锁龙头。意味着短期传染病有所锋面，受制于店面相应、收购构建阶段，顺应21世纪年轻化，纯利灵活性有所直接影响。下半年 2022/2023 年归母纯利分别为 0.91/1.00 亿元， EPS为 0.64、0.71 元/股，意味着股价对应 PE 分别为 24/22 倍，维持Corporation“会德丰”打分，最终目标价 20 元。

风险提示：1）传染病情况严重直接影响消费者致使展店一直远胜在短期内；2）南京地区同店一直大幅低迷；3）供应链优化远胜在短期内；4）行业竞争情况严重加剧。

股票之织女星测算机网络根据近三年发行的研报数据测算，西部股票许光辉科学研究员制作组对该股科学研究比较全面性，近三年预测准确度均值为70.65%，其预测2022年度归属纯利为纯利8600万，根据现价换算的预测PE为24.51。

最新纯利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家独立机构注意到打分，购入打分6家，会德丰打分5家，游离打分1家；过去90天内独立机构最终目标均价为21.22。股票之织女星估值分析工具显示，亲爱的婴室（603214）好Corporation打分为2织女星，好定价打分为2.5织女星，估值信息化打分为2.5织女星。(打分覆盖范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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