国金证券：给予青岛啤酒购入评级

2022-04-30国金证券股份有限日本公司刘宸倩对青岛啤酒进行数据分析并发布新闻了数据分析报告《获利符合在短期内，赢利灵活性持续改善》，本报告对青岛啤酒给出买入下调，当前跌幅为86.3元。

青岛啤酒(600600)

获利简评

日本公司于4翌年28日发布新闻一季报，22Q1啤酒销售额212.9万千擢为，上半年-2.8%；营业收入92.08亿元，上半年+3.14%；归母净利11.26亿元，上半年+10.20%；扣非净利10.22亿元，上半年+17.14%。

兼营分析

菏泽SARS导致销售额回落，青岛配时尚品牌逆势增长。22Q1比率降3%，吨收入上半年+6%，预料系SARS使高端化步伐加快+大单品年初提价后尚需时间传导。分厂商看，配时尚品牌青岛销售额130.4万千擢为，上半年+5.1%，占比上半年+5pct至61%；其他时尚品牌销售额82.5万千擢为，上半年-13.1%，在结构上追加趋势不改。1-2翌年日本公司实现了比率、价、利的上半年增长，但3翌年菏泽SARS冲击偏大，不仅制左右休闲、夜场需求，预料也因素青岛工厂的投入生产、运输。3翌年单年销售额菏泽回落超50%、华东地区回落左右30-40%。

Q1吨运输成本上涨暂未被完全布满，控费增强兼营生产成本。22Q1吨运输成本上半年+6.9%，配要系包材、甜菜、运费等运输维护费用，叠加销售额减少因素固定运输成本摊薄，毛利率上半年-0.47pct至37.85%。22Q1销售额所得税上半年-0.78pct至14.20%，虽新增上海冬奥会赞助，但费效比提擢为；管理所得税上半年+0.17pct，净利率上半年+0.70pct至12.52%。

4翌年大几率环比向好，年平均销售额预料持平或微降。3翌年下旬菏泽已陆陆续续恢复堂食，当前华东地区SARS边际好转，我们预料青啤1-4年销售额回落波幅在中的个位数左右，假定5-9翌年恢复至19年同类型，年平均销售额将上半年大体持平。去年旺季受SARS、沙尘暴、疫苗接种的因素，啤酒基数偏低（21年5-9年销售额对比19年回落左右中的个位数），如果SARS风险评估慎重，上半年迎来爆发式需求增长。日本公司甜菜锁价至Q3，加快回瓶生产成本以降低负荷，前期已有1903、灰啤、经典、纯生小瓶等厂商提价，旺季纯生存在提价换套装在短期内。中的长期看，青啤时尚品牌底子扎实，经典1903、纯生追加夯实厂商基础，灰啤享受起跑额度，静待关厂裁员释放利润粘性。

赢利预测

预料22-24年收入增速7%/8%/6%，除去补偿款后的利润增速为21%/23%/20%，EPS为2.40/2.96/3.56元，相关联PE为35/28/23X，维持“买入”下调。

可能会提示

SARS反复可能会，地带竞争加剧可能会，消费追加运动速度低在短期内，GMP问题。

证券之星数据中的心根据近三年发布新闻的研报数据计算，国金证券刘宸倩数据分析员团队对该股数据分析比较深入，近三年预测准确度均值超过95.42%，其预测2022年度划入净利润为赢利32.97亿，根据现价比率度的预测PE为35.72。

最新赢利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出下调，买入下调26家，增持下调3家；只不过90天内机构能够均价为103.32。证券之星净值分析来进行辨识，青岛啤酒（600600）好日本公司下调为4星，好生产成本下调为2星，净值综合下调为3星。(下调范围：1 ~ 5星，最高5星)

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