华西证券：给予晶晨股份买入评等

2022-01-18华西证券市场股权有限新公司孙远峰,熊军对晶晨股权(688099)进行研究并发布新闻了研究获选报告《Q4去年再创新较低，新产品逐步导入》，本获选报告对晶晨股权给出转售评定，当前股价为131.0元。

晶晨股权(688099)

惨案简述

新公司发布新闻去年获选报告，原订2021年获选解决问题民营企业47.4亿元到47.9亿元，与下同同期相比，将减低20亿元到20.5亿元，民营企业增长速度73.10%至74.93%。原订2021年获选解决问题归属于母新公司私有的销售收入7.80亿元到8.40亿元，与下同同期相比，将减低6.65亿元到7.25亿元，民营企业增长速度579.24%到631.49%。原订2021年获选解决问题归属于母新公司私有的扣除非经常性损益的销售收入为6.7亿元到7.3亿元，与下同同期相比，将减低5.85亿元到6.45亿元，民营企业增长速度688.18%到758.76%。

分析判断:

Q4去年再创新较低，河口消费电子期望领域不强

新公司民营企业不断减低，2021获选跃升47亿元。按照公告数据中值测算，2021年新公司盈利47.65亿元，民营企业增长速度74.02%，解决问题归属于母新公司私有的销售收入8.1亿元，民营企业增长速度605.36%。2021年归属于母新公司私有的扣除非经常性损益的销售收入为7亿元，民营企业增长速度723.47%。新公司收入较低增长速度一方面是人工智能数码电视ROM和AI音视频系统端口ROM的年销量较低速增长速度，同时车载资讯娱乐系统、机器人(300024)等片中的新公司新产品充分运用除此以外优质客户人群和网络服务优势加速导入。2021年获选销售收入增速较低于盈利增长速度，主要是因为民营企业增长速度产生的需求量物理现象进一步带动新公司盈利能力减低。分季度看，2021年第四季度单季度跃升15亿元。Q4单季度收入和销售收入外创新较低。Q4单季度解决问题民营企业15.32亿元，民营企业增长速度57.45%，环比增长速度24.35%。Q4单季度解决问题归属上市新公司股东销售收入3.09亿元，民营企业增长速度141.41%，环比增长速度22.62%。Q4单季度净利率为20.17%，民营企业减低了7.02个估。

制造投入停滞加大，尽力导入新产品

新公司在人工智能数码电视ROM、人工智能电视ROM、AI音视频ROM、WiFi调制解调器ROM和车载音视频端口五个方向停滞减低制造投入。新公司前三季度制造投入6.26亿元，民营企业增长速度54.24%，占去民营企业比例为19.36%。新公司尽力把握市场机遇，进一步拓展除此以外GM的世界各地市场机会，销售收入人工智能数码电视ROM的国内外年销量以及AI音视频系统端口ROM的亚洲地区年销量外大大减低。在新产品方面，2021年第二季度，新公司针对高端普及而发售的WIFI+调制解调器ROM并已部分解决问题量产并停滞制造，2021年8月末发售了自主制造的首款支持较低足可视频数据传输的双频较低速数传WiFi5+BT5.2单ROM。WiFi调制解调器ROM运用除此以外客户和网络服务，年销量显著减低，开始对民营企业特别强调贡献。

房地产建议

考虑新公司长期以来积累的技术和产品优势，各条GM在世界各地加速开创，我们回落新公司2021-2023年盈利46.98亿元、63.23亿元、81.13亿元的预测至47.75亿元、64.23亿元、84.35亿元，回落2021-2023年EPS1.73元、2.46元、3.23元的预测至1.98元、2.62元、3.46元，近似于2022年1月末17日120.26元/股收盘价，PE分别为60.8/46.0/34.8倍，维持“转售”评定。

风险提示

新产品制造进度不及预期；河口期望显现大大波动；上游半导体代工降低成本紧张。

该股最近90织女星期共有10家机构给出评定，转售评定9家，增持评定1家；过去90织女星期机构前提外价为140.28；证券市场之织女星作价分析工具箱表明，晶晨股权（688099）好新公司评定为4织女星，好价格评定为1.5织女星，作价综合评定为2.5织女星。(评定全域：1 ~ 5织女星，最较低5织女星)