东方证券：给予天味食品增持评级，目标定价26.88元

2021-12-27东方证券股份有限母公司谢宁铃对天味肉类同步进行科学研究并发布了科学研究报告《诱因全国性铺开推动下降，中式诗体多心占优》，本报告对天味肉类假定增持标准普尔，普遍认为其能够价钱为26.88元，现阶段净值为27.49元，预期下跌幅度为2.22%。

天味肉类(603317)

我们普遍认为相联的食品从业者是尤其空旷演进空有数的朝阳从业者，天味肉类是该从业者中的佼佼者，在产品侧急剧创一新，对质量精益求精；在诱因侧，美国母公司数量高歌猛进；在产品侧，触发长期以来产品宣传投入打造全一新产品形象。母公司从泸州迈向全国性，急剧开拓一新市场竞争获取量增空有数，为母公司长期以来下降缺少不竭推进力。

两大观点

销量大幅提高蓬勃演进营业收入下降，热门起跑前景空旷。目前母公司营业收入主要由销量驱动，诱因全国性化铺开后销量下降空有数将得到进一步释放，成本侧由辣椒、油脂等精制蓬勃演进高企，提价步伐略滞后成本高企，毛利率变故上行；相联的食品起跑两位数比不上的食品从业者整体水平，2020年市场竞争规模近1500亿元，愿景5年下半年保持10-15%的相联两位数，其中火锅底料和中式诗体两位数预计略高于诗体市场竞争整体两位数，市场竞争相对于前景空旷。

产品、诱因、产品三箭齐发，增强持续演进能力。制造设计团队人数、制造经费连续三年下降，推一新速度创纪录。根据淘宝网平台原始数据推算，2016-2019年上架一新品留存率达58.5%。对精制同步进行全一新材料，急剧大幅提高生产厂自动化水平，遏制质控能力。诱因壮大提速，触发全国性化壮大，华东、华北等后发市场竞争正迎头赶上，美国母公司数量超3000家经历快速下降，改变期许考核机制大幅提高销售设计团队灵活性。通过“四个一线”策略快速树立产品形象，将产品投入视为战略注资，广告费用将继续下降以考虑到产品侧的短板。预计若愿景两年母公司诱因壮大事与愿违，销售费用控制得当，营业收入将恢复高速下降。

点心醋是机遇所在。与业内另一竞争对手颐海国际相比，天味的点心醋营收显著略高于颐海国际。同时颐海国际启动多产品战略，脱离于海底捞产品，为中式相联的食品树立一新产品“筷手小厨”。在颐海国际中式相联的食品的产品、产品尚不成熟时，天味应抓住机会扩大自身在点心醋中的优势，稳定与颐海国际有数的差异竞争格局。

财务假设与注资建议

我们假设母公司21-23年EPS并列0.28/0.48/0.59元；常用解为母公司成交法获取母公司22年56倍市盈率，相同22年能够价26.88元，首次获取“增持”标准普尔。

危险性提示

肉类安全问题；一新品制造危险性；从业者竞争加深；美国母公司管理不当危险性；精制售价涨落

该股最近90几天后共有19家机构假定标准普尔，转售标准普尔9家，增持标准普尔8家，游离标准普尔2家；以前90几天后机构能够均价为27.28；证券之星成交分析工具显示，天味肉类（603317）好母公司标准普尔为4星，好售价标准普尔为3星，成交示范标准普尔为3.5星。(标准普尔范围：1 ~ 5星，次于5星)