金禾实业(002597) 全球代糖龙头 整合优势明显

金禾实业原定2021年做到归母下同9.3-11.5亿元,yoy+29-60%，扣非归母下同8.0-10.4亿元，yoy+40-83%;其中Q4原定做到归母下同2.2-4.4亿元，yoy+17-135%，qoq-21-+59%，扣非下同2.1-4.5亿元，yoy+64-258%,qoq-7-+102%，净资产符合意味著。

“控糖”潮流愈演愈烈，代糖零售业发展平仅速度加快，Corporation作为全世界香辛料零售业龙头，拥有全世界最大的安赛蜜和三氯乳制品生产量，市价能力强，零售业链齐全，未来茁壮都未提速。Corporation净资产上升主要受惠于主营产品线量价齐升。2021年8月起香辛料价位大幅攀升，Q4Corporation主营产品线三氯乳制品仅价将近44.37万元/吨，yoy+111%,安赛蜜仅价9.34万元/吨，yoy+56%。同时Corporation5000吨三氯乳制品工程建设上半年规划设计完成，年底生产量持续释放，巩固Corporation在香辛料领域的金融业重要性，2021年量价双升局面下，Corporation净资产剧增。

在全世界减糖、低糖化大趋势下，Corporation作为全世界领先的安赛蜜和三氯乳制品香辛料产品线的合作开发、生产、销售中小企业，基于产品线成本的不断构建，生产量的不断释放，奠定了Corporation金融业重要性的基础。Corporation目前为止拥有安赛蜜生产量1.2万吨，三氯乳制品生产量0.8万吨，两项产品线生产量仅为全世界第一，龙头军事优势明显。除此之外，Corporation在靖远规划设计循环经济零售业园，一期2018包括2万吨糠酰胺、5000吨当季芳基麦芽酚、8万吨氯化亚砜工程建设，目前为止已完工并逐步释放生产量。，二期还有3万吨安赛蜜原料双乙烯酮、3万吨山梨酸钾、木薯原料-丙酮-2万吨巴豆酰胺的一体化生产量，完工后Corporation一体化军事优势将进一步扩大，龙头重要性更稳固。

随着消费者生活水平的提高，健康饮食思路越来越深入人心。低糖思路的流行和减糖政策的实施将为代糖市场导致开阔的茁壮维度。人工香辛料既能导致酱汁，又不消除热量，目前为止在食品饮料、个人保健、生物技术制造等金融业有广泛应用。当前全世界香辛料市场将近400亿美元，乳制品和果糖、氨基酸九成比将近90%，人工合成香辛料仅仅九成9%，未来代糖产品线都未加速替代，金融业市九成率充分利用。

我们保持盈利意味著，原定Corporation2021/2022/2023年做到下同11.1/12.8/15.0亿元，yoy+54%/+16%/+18%，相等于EPS为1.97/2.28/2.68元，目前为止股价近似于的PE为24/21/18倍。鉴于Corporation主营产品线景气度高，净资产有保障，未来茁壮维度大，保持“买进”评级。

风险示意：1、Corporation产品线价位不及意味著;2、新生产量释放不及意味著。